哥要搞

头图由豆包生成，提醒词：银行点钞机 股票

2025 岁首，国内成本商场走弱，多数东说念主对全年的投资"钱景"心胸发怵。而本东说念主那时在秦圈发文《2025 年咱们还要不竭躺？》明确表述：尽管咱们在 2025 年面对群众地缘政事幻化莫测、国表里策略的变化难以瞻望，但在国内设立笃定具备畴昔耐久竞争上风的行业与领域，举例：刚需破钞——含白酒、牛奶、饮料、零食等等的杰出人物，银发经济——东说念主口老龄化的大趋势下保障、养老、健康照管等细分行业的优秀公司，加上科技运用领军公司 …… 则远景可期。

事实上，本年以来，群众商场"东升西降"的趋势荒谬显着，而设立了上述三大赛说念的投资东说念主都也曾不同进度上有了好的收货。

那么下一阶段该如何不竭杀青"躺赢"？

不少投资东说念主按照惯性想维，以为应扈从往日一段时辰的硬汉——银行板块以期再续光线。而践诺上，2024 年整年抓续走强的"风口"板块如实是在往日 10 年间耐久安如泰山的五大银行。全年中农工建交五大行涨幅均已进步 40%，其中工商银行、农业银行累计涨幅进步 50%。

本年以来，银行板块的涨势也在延续。不外，我以为也曾千里寂了四年之久的刚需破钞行业中的白酒赛说念，更值得咱们委托"杀青躺赢"的厚望。

银行板块确现时逻辑与畴昔契机

银行大象起舞背后，我以为与国有大行的高股息、高分成径直关联。机构资金、突出是保障资金，在耐久利率抓续走低的宏不雅布景下，为了匹配资产长端的雄厚收益，抓续遍及设立银行股票以期赢得耐久雄厚的分成申报。一语蔽之，便是把银行股票手脚传统上需要设立的耐久债券的替代品，于是，保障资金的新行为，改革了二级商场银行股票的供需干系，导致银行股价抓续大涨。

而银行股手脚典型的顺周期资产，受益于经济复苏预期。东说念主们也预期策略抓续加码（如扩内需、地产支抓等），信贷需求回升可能改善银行资产质料，息差压力或旯旮缓解。

同期，银行板块分成率高（遍及 4%～5%），顺应现时商场对"红利策略"的偏好。

然则哥要搞，要是经济复苏力度不及可能导致不良贷款率不竭上升；同期利率下行环境下净息差进一步承压，盈利增漫空间受限。

践诺情况是，2023 年国内 GDP 践诺增速 5.2% 低于商场预期的 5.5%，企业投资意愿下降，个东说念主破钞信贷减轻，导致银行贷款增速下滑（2023 年新增东说念主民币贷款同比少增 1.3 万亿元）。

经济下行周期中，实体企业（尤其是周期性行业）缱绻水平下降，推高不良贷款率（2023 年末生意银行不良率 1.59%，但部分中小银行进步 2%）。 突出是房企债务风暴导致银行对公房地产贷款不良率显着上升。而同期，利率商场化与分辩称降息抓续挤压银行的利差收入。

银行业中公认的优等生招商银行刚公布 2024 年的年度论说，论说中揭示：2024 年，招行杀青营业收入 3374.88 亿元，同比下降 0.48%，杀青归母净利润 1483.91 亿元，同比增长 1.22%。其中杀青净利息收入 2112.77 亿元，同比下降 1.58%（全年净息差 1.98%，同比下降 17 个基点）；面向高端零卖客户的金钱照料中间业务收入也较上一年出现显着下降，靠着因践诺利率走低而火热的债券商场收益而凑合杀青非利息净收入 1262.11 亿元，同比仅增长 1.41%。

把柄招行最新年报，2024 年四季度不良余额 656.1 亿比三季报的 635.57 亿上升了 20.53 亿，不良率 0.95% 比三季报的 0.94% 上升了 0.01 个百分点。柔和贷款余额 890.8 亿比三季报的 881.31 亿元加多了 9.49 亿，柔和率 1.29% 比三季报的 1.3% 下降了 0.01 个百分点。

不管从环比看照旧同比看，当今招行的资产质料只可说是雄厚的。突出是零卖信贷的资产质料压力保抓高位。年报裸露公司口径更生成不良率 1.05% 比三季报的 1.02% 飞腾了 0.03 个百分点，同比的 1.03% 上升了 0.02 个百分点。

从平素贷款迁移率看，招行的资产质料压力依然较大。2024 年招行平素贷款的迁移率 1.39% 比 2023 年的 1.21% 上升了 0.18 个百分点。

详尽招行的平素贷款迁移率，不良生成和柔和贷款情况看，招行的资产质料，突出是零卖信贷资产质料出现了反复，第四季度应该是有一波零卖不良被透露并处置。

追念一下招商银行 2024 年报看到的主要问题便是：1、零卖信贷的资产质料压力在第四季度再度上升；2、资产端收益率下降过快，净息差抓续下行压力犹存。要是经济基本面莫得本质上的大改不雅，那么，2025 年利润总和就怕还不如 2024 年。

行业的优等生尚且如斯，那么其他的大银行 2025 年缱绻所濒临的压力就显而易见了。因此，笔者以为流程 2024 全年以及 2025 岁首的大涨早已拓荒了国内上市银行的低估值，今后的股价飞腾再莫得基本面的相沿，也不会走得太远。

白酒板块的低迷成因与改不雅趋势

国内白酒板块的上个上升周期从 2016 抓续到 2020 年，高端白酒因供不应求而抓续加价，关联白酒上市公司的功绩与估值同步上升，杀青了"戴维斯双击"，其中，茅台、五粮液等五年间利润杀青翻倍，而估值晋升了五倍，服从股价就涨了十多倍。

之后，行业与股价的退换抓续了四年，当今白酒行业仍处于产业周期寻底阶段，供需矛盾尚未十足处罚，库存去化仍需时辰。

但现时已接近渠说念利润底部了，后续将经验库存底和功绩底，2025 年二季度是重要压力测试期。行业竞争从"量价皆升"转向"量升价跌"，企业成长依赖商场份额争夺，具备强品牌、大产能、腰部价位带布局和高效渠说念的企业更具上风。

今后，一方面受益于经济预期改善（如地产链企稳、破钞提振），具备功绩相沿的龙头可能领涨，举例贵州茅台、五粮液等高端酒企因需求韧性较强，春节旺季动销回暖已初步考证。

另一方面行业分化加重，份额向头部辘集，估值拓荒后可能向"高分成、稳增长"的类债资产演变。现时白酒龙头估值处于历史低位（13～20 倍 PE），设立价值突显。

一言以蔽之，银行与白酒这两个不同的投资赛说念比拟，我以为 2025 年白酒赛说念的投资契机更优，突出是龙头白酒公司，缱绻护城河深且毛利率高、现款流超等健康而况赚的是真金白银。

而况流程四年的股价下落，分成却年年晋升，当今的股息申报率也曾接近 4% 了，而况畴昔的笃定性较大，成了妥妥的"红利股"。相干于当今十年期国债的收益率在 2% 以下，龙头白酒公司的股息满盈诱导东说念主了。

至于本年的商场会否最终演化成各路资金蜂涌而至把五大银行股价炒到像 2020 年白酒、2021 年新动力这么的估值水平 …… 然后高呼银行股是 YYDS（弥远的神）？我无法预判。

不外，我会坚抓"好公司、好价钱"的基本原则，这么才不错作念到"进可攻，退可守"。

在投资执行上，我我方在 2021 岁首也曾减抓白酒（五粮液减抓时价钱在 300 元以上），然后增配那时估值比拟低的银行（招商银行 40 元傍边），在 2021 年底又将部分价位相对高的银行，400 港元傍边换成了互联网龙头腾讯，到今天。

对照一下这几个品种现时的股价，就知说念当年这两项退换终于起作用了。这正好讲明了在投资组合中作念好资产再均衡责任的遑急性。要是组合内部的某些股票，因为涨多了，出现显着泡沫，大略在组合中比例过重了，这时如实是应该减抓，之后换入其他涨得少、估值低的品种，这么的资产再均衡成心于镌汰组合的波动，晋升耐久申报率。

把柄以上感性分析哥要搞，我在知行合一地减抓优秀银行而增抓龙头白酒。读者您请简陋，仅为个东说念主共享，不作念投资提议。